„JPMorgan прекрачи границата“: Как дълговете на Altice впримчиха американския банков гигант

JPMorgan Chase е изправена пред гнева на някои от най-големите вложители в света поради ролята на банката в комплицирано многомилиардно рефинансиране на телекомуникационната група Altice USA на Патрик Драхи, което ги заплашва с тежки загуби.

След договорката с Altice и антитръстово дело заведени против капиталови групи, в това число Apollo Global Management, Ares Management, BlackRock и Oaktree, някои вложители споделиха на Financial Times, че премислят връзките си с американската банка, както и с Kirkland & Ellis, мощната правна адвокатска фирма, считана за проектант на правната тъжба. Активи на стойност 4,6 трилиона $ влизат в объркана борба сред милиардер бизнесмен и пострадалите фондове на Уолстрийт.

„ Това е диво . . . това е най-лудото нещо, което се е случвало в историята на пазара на дълг в затруднено състояние “, сподели ръководителят на един изтъкнат многостратегичен фонд за частен капитал, имайки поради централната роля на JPMorgan в изненадващо набиране на капитал от 2 милиарда $.

Altice USA се бореше под тежестта на дълг от 26 милиарда $ и от месеци беше в напрегнати договаряния с кредиторите. Тъй като кредиторите на Altice бяха извънредно обединени, компанията нямаше част от ливъриджа, който нормално би могла да упражни, като изиграе един заемодател против различен.

Но компанията имаше различен гамбит. Altice обезверено искаше да изплати един от своите заеми, прочут като срочен заем B-6, защото съдържаше ограничаващи съглашения, които попречиха по-широко рефинансиране. Ако можеше да изплати срочния заем B-6, към този момент нямаше да бъде привързан от тези условия, което му дава доста по-голяма еластичност за набиране на нов дълг.

Изплащането на заема B-6 също би дало на Altice опция да реалокира някои обезпечения — преди този момент заложени на други кредитори — отвън обсега на своите съществуващи кредитори.

Подобна маневра би била противоречива. Някои вложители имаха вяра, че Altice се нуждае от обособена поддръжка от съществуващите си кредитори, която може да се е борила да получи, защото те са били настроени против нея.

Тогава JPMorgan се намеси в пробива. Това беше административният сътрудник по срочния заем B-6, което означаваше, че отговаряше за ръководството на изплащането на лихвата и главницата към заемодателите - и за надзора на обезпечението.

JPMorgan вярваше, че е в личните си отговорности, съгласно хора, осведомени с въпроса.

На банката е било казано, че Altice има конкурентни предложения от компании с частен капитал да обезпечат парите за погашение на заема B-6, споделиха хора, осведомени с въпроса, с разбирането, че заместващото финансиране ще бъде предоставено на друго дъщерно сдружение, което не взе участие в продължаващата борба за задължения. Обезпечението, заложено преди този момент по срочния заем B-6, може по-късно да бъде преместено в тази нова конструкция, надалеч от останалите кредитори, които се борят с Altice.

Вместо някой различен да даде дълга, гарантиран с трансферираното поръчителство, JPMorgan реши да се намеси и самичък да отпусне заема на своя дълготраен клиент, добави един от хората.

На 25 ноември Altice разгласи, че е взела назаем 2 милиарда $ от банката, пари, които по-късно употребява за погашение на срочния заем B-6, заличавайки тежките си съглашения.

Реакцията на пазара беше избухлива.

„ JPMorgan прекрачи граница тук, която не знам в миналото да е била прекрачвана “, сподели върховен изпълнителен шеф на огромна капиталова група. „ И в случай че щеше да има банка, която да го направи, JPMorgan щеше да го направи последна. “

Въпреки че сходен ход не беше необикновен, нормално би бил заемодател с по-голям вкус за риск, подготвен да поеме сходна договорка – профилирана компания като Apollo, Angelo Gordon или Centerbridge, да вземем за пример.

Банки като JPMorgan имат забележителен бизнес, консултиращ и търгуващ с частни капиталови компании. Големите мениджъри на активи постоянно могат да заплащат от 100 до 200 милиона щатски $ общи такси всяка година на огромните банки, обезсърчавайки огромните банки да вземат участие в действия, които биха могли да застрашат тези взаимоотношения.

Тъй като пазарът на усложнен дълг стартира да бъде доминиран от по този начин нареченото принуждение сред кредиторите, огромните банки заобикалят да сортират страни. Вместо да се забъркват в такива разногласия, банките постоянно се отдръпват като сътрудници или попечители по заеми или облигации, когато е на път да избухне борба сред кредиторите.

Решението на JPMorgan да не прави това беше това, което шокира вложителите.

Хора, осведомени с банката, споделиха, че тя се е пробвала да структурира договорката по метод, който нанася минимум вреди на заемодателите, в това число опцията за рефинансиране на заема без награда, ако съществуващи заемодатели желаят да предложат собствен личен заем. Те прибавиха, че не са забелязали никакви вреди в връзките си с капиталови клиенти.

Един вложител сподели, че JPMorgan е прекомерно във вътрешността в финансовите пазари с ливъридж, с цел да могат компаниите да се борят.

Предстоеше нов поврат. Часове откакто беше оповестено финансирането на JPMorgan, Altice USA заведе нов иск във федералния съд на Ню Йорк, който упрекна стотици кредитори в формиране на противозаконен картел, когато се проведоха дружно, с цел да договарят против компанията.

Сред посочените ответници беше личното поделение за ръководство на вложения на JPMorgan, което има забележителен дял в дълга на Altice.

Антитръстовото дело имаше своите последствия. Kirkland & Ellis, която публично не е завела делото, само че е дълготраен консултант по преструктурирането на Altice USA, е подложена на рецензии от общността за ръководство на активи за ролята си.

„ Въпросът Altice е ескалирал до върха “, сподели един от топ юристите в промишлеността. Висшите мениджъри във компаниите кредитори трябваше да бъдат назначени, с цел да оказват помощ на екипите по договорката да се оправят със правосъдния развой, както и да ръководят нервни лимитирани сътрудници.

Ares, огромен собственик на облигации на Altice, преразглежда дългогодишните си връзки с Kirkland и работата, която носи на компанията, съгласно хора, осведомени с въпроса.

„ Kirkland съставлява Altice по транзакционни въпроси, а не по правосъдни разногласия “, сподели адвокатската адвокатска фирма. Стратегията за правосъдни разногласия е създадена от друга компания и делото е направено „ преди Къркланд въобще да бъде зает от компанията “, прибавя той.

Altice USA, Apollo, Ares, BlackRock, JPMorgan и Oaktree отхвърлиха коментар.